ยูโรต่อดอลลาร์ปิดที่ 1.1203 ลดลงราว 0.3% จากสัปดาห์ก่อน ตัวเลขนี้ดูไม่น่าตกใจ แต่เมื่อพิจารณาโครงสร้างตลาดปัจจุบัน มันส่งสัญญาณที่น่ากังวล ยูโรกำลังอ่อนค่าลงในช่วงที่ดอลลาร์อ่อนค่าลง
### ปรากฏการณ์ที่ผิดปกติ
ปลายเดือนตุลาคม ดัชนีดอลลาร์ลดลงมาอยู่ที่ 101.6 ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสามสัปดาห์ ตามหลักเหตุผล ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงควรสนับสนุนยูโร แต่ยูโรกลับถูกกดดันต่อเนื่อง
การรวมกันของคู่สกุลที่อ่อนค่า แต่เราอ่อนค่ากว่า มักหมายความว่าแรงขายมาจากปัจจัยภายใน
คำตอบอยู่ในตลาดพันธบัตรฝรั่งเศส อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสอายุ 10 ปีพุ่งเกิน 5% ในสัปดาห์นี้ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2002 ครั้งสุดท้ายที่อัตรานี้ยืนเหนือระดับดังกล่าว ยูโรเพิ่งเริ่มหมุนเวียนในฐานะธนบัตร
การพุ่งขึ้นของอัตราผลตอบแทนไม่ได้สะท้อนเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป แต่สะท้อนการขยายตัวของความเสี่ยงพรีเมียม นักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงในการถือพันธบัตรฝรั่งเศส
### หลักฐานจาก PMI
ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ หรือ PMI เดือนตุลาคมที่เผยแพร่วันศุกร์ให้หลักฐานโดยตรง PMI รวมของยูโรโซนลดลงจาก 53.1 ในเดือนกันยายนเหลือ 51.9 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือน และต่ำกว่าที่ตลาดคาดที่ 52.7
ที่สำคัญกว่าคือรายละเอียด PMI รวมของฝรั่งเศสหลุดต่ำกว่า 50 ซึ่งเป็นเส้นแบ่งการขยายตัวและหดตัว หมายความว่าภาคเอกชนของฝรั่งเศสเข้าสู่ช่วงหดตัวแล้ว
PMI เป็นตัวชี้วัดล่วงหน้า การลดลงมักเกิดขึ้นก่อนข้อมูลจริงหนึ่งถึงสองไตรมาส เมื่อเยอรมนีกำลังฟื้นตัวช้าๆ แต่ฝรั่งเศสเริ่มหดตัว ความแตกต่างภายในยูโรโซนจะทำให้การส่งผ่านนโยบายการเงินยากขึ้น สำหรับอัตราแลกเปลี่ยน นี่เท่ากับติดป้ายการเติบโตอ่อนแอให้กับยูโร
### เทคนิค 1.1113 สำคัญอย่างไร
ในกราฟ ยูโรต่อดอลลาร์อยู่ในตำแหน่งสำคัญมาก 1.1113 คือจุดต่ำสุดของปี 2026 ซึ่งเกิดเมื่อวันที่ 14 ตุลาคม ขณะที่เส้นค่าเฉลี่ย 200 สัปดาห์อยู่ที่ 1.1105 เกือบจะทับซ้อนกับจุดต่ำสุดของปี
แนวรับที่เกิดจากระดับจิตวิทยา บวกเส้นค่าเฉลี่ยระยะยาว บวกจุดต่ำสุดของปี ซ้อนกันสามชั้นนี้ มักถูกมองว่าเป็นพื้นที่ตัดสินของฝั่งซื้อและฝั่งขาย
หากแนวนี้ถูกทะลุลงอย่างมีนัยสำคัญ คือปิดสัปดาห์ต่ำกว่าแนว ไม่ใช่แค่ไส้เทียนลงไป ด้านล่างจะขาดแนวรับทางประวัติศาสตร์ที่ชัดเจน ระดับจิตวิทยา 1.1000 จะกลายเป็นเป้าหมายถัดไป
ในทางกลับกัน หากได้แรงพยุงในบริเวณนี้และรีบาวด์ แนวต้านแรกคือ 1.1260 แนวต้านที่แข็งกว่าคือ 1.1355
ควรสังเกตว่าในสัปดาห์นี้ยูโรพยายามบุกโซน 1.1240 ถึง 1.1260 หลายครั้งแต่ไม่สำเร็จ การทดสอบซ้ำแล้วไม่ผ่านถือเป็นสัญญาณของความอ่อนแอ
### ตำแหน่งนโยบายเชิงเปรียบเทียบ
ในแง่นโยบายการเงิน ทั้ง ECB และเฟดต่างอยู่ในภาวะหยุดชะงัก แต่มีลักษณะต่างกัน เฟดอยู่ในช่วงสังเกตหลังขึ้นดอกเบี้ยเดือนกันยายน โดยตลาดให้โอกาสขึ้นเดือนธันวาคมสูงกว่า 80% ส่วน ECB อยู่ในช่วงสังเกตหลังขึ้นดอกเบี้ยกันยายน และระบุชัดเจนว่าแรงกระแทกจากราคาพลังงานยังไม่ส่งผ่านไปสู่ค่าแรง
โดยเปรียบเทียบ ขั้นต่อไปของเฟดมีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า ขณะที่ขั้นต่อไปของ ECB มีแนวโน้มรอมากกว่า ความแตกต่างของความคาดหวังนี้เป็นรากฐานของความอ่อนแอระยะกลางของยูโร
### สามตัวแปรที่ต้องจับตา
ตัวแปรแรกคือการเจรจางบประมาณฝรั่งเศส หากมีแผนปรับการคลังที่น่าเชื่อถือ ส่วนต่างพันธบัตรฝรั่งเศสจะแคบลง และความเสี่ยงพรีเมียมของยูโรจะลดลง
ตัวแปรที่สองคือผู้สืบทอดตำแหน่งประธาน ECB ลาการ์ดประกาศจะออกในวันที่ 7 กุมภาพันธ์ 2027 ท่าทีของผู้นำคนใหม่จะส่งผลต่อการกำหนดราคาเส้นทางนโยบายปี 2027
ตัวแปรที่สามคือข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐ หาก PCE ยังสูงเกินคาด ความน่าจะเป็นที่เฟดขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมจะเพิ่มขึ้น ดอลลาร์จะได้แรงหนุนจากส่วนต่างดอกเบี้ยกลับมา และแรงกดดันต่อยูโรจะเพิ่มขึ้นอีก
สำหรับเทรดเดอร์ ปัจจุบันไม่เหมาะที่จะไล่ขายยูโร แนวรับบริเวณ 1.1113 ค่อนข้างหนาแน่น และดอลลาร์เองก็ขาดแรงส่งขาขึ้น วิธีที่มั่นคงกว่าคือระมัดระวังเมื่ออยู่ต่ำกว่า 1.1260 และรอจนทิศทางทะลุชัดเจนก่อนติดตาม พร้อมควบคุมขนาดสถานะและจุดตัดขาดทุนอย่างเข้มงวด