ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ประกาศคงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ 2.50% ในการประชุมวันที่ 29 ตุลาคม การตัดสินใจครั้งนี้ถือเป็นปกติ แต่การประกาศลาออกของคริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB กลับกลายเป็นข่าวใหญ่ที่สุดของวัน
### มติเอกฉันท์กับฉากหลังที่ไม่สบายใจ
การคงดอกเบี้ยครั้งนี้ได้รับการสนับสนุนเป็นเอกฉันท์จากคณะกรรมการบริหาร แถลงการณ์ยอมรับว่า ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นทำให้ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเอียงไปทางขาขึ้น แต่ระบุด้วยว่าต้นทุนพลังงานที่สูงยังไม่ได้ส่งผ่านไปสู่ค่าแรงอย่างชัดเจน และเงินเฟ้อพื้นฐานยังค่อนข้างทรงตัว
ประโยคนี้ต้องตีความในบริบทของยูโรโซน ยุโรปกำลังเผชิญกับแรงกระแทกจากฝั่งอุปทาน ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นดันเงินเฟ้อทั่วไปขึ้น แต่ไม่ได้หมายความว่าจะเกิดวงจรค่าแรงกับราคาเสมอไป ในอดีต ECB มักจะมองข้ามความผันผวนระยะสั้น เว้นแต่จะเกิดผลกระทบรอบสอง
ดังนั้น แม้อัตราเงินเฟ้อจะใกล้สองเท่าของเป้าหมาย ธนาคารกลางก็เลือกที่จะรอดู
### ปัญหาจริงอยู่ที่ฝรั่งเศส
หากเงินเฟ้อเป็นตัวแปรเรื้อรัง ปัญหาเร่งด่วนคือตลาดพันธบัตรฝรั่งเศส อัตราผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศสอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นเกิน 5% ในสัปดาห์นี้ เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2002
แรงหนุนไม่ได้มาจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยโลกเท่านั้น แต่มาจากความกังวลต่อความยั่งยืนทางการคลังของฝรั่งเศส การเจรจางบประมาณติดขัด และเส้นทางขาดดุลขาดแผนฟื้นฟูที่น่าเชื่อถือ
มูดีส์ยืนยันอันดับความน่าเชื่อถือ Aa3 ของฝรั่งเศสหลังตลาดปิดวันศุกร์ แต่คงแนวโน้มไว้ที่เชิงลบ ซึ่งหมายความว่าหากสถานะการคลังไม่ดีขึ้นจริง อันดับอาจถูกลดอีกในอนาคต
สำหรับ ECB นี่คือทางตัน หากส่วนต่างระหว่างพันธบัตรฝรั่งเศสกับเยอรมันกว้างขึ้นเรื่อยๆ การส่งผ่านนโยบายการเงินภายในยูโรโซนจะไม่สมดุล อัตราดอกเบี้ยเดียวไม่สามารถเหมาะกับทุกประเทศสมาชิก
### ทำไมลาการ์ดเลือกออกตอนนี้
เหตุผลที่ลาการ์ดให้ในการแถลงข่าวตรงไปตรงมา เธอกล่าวว่าเธอไม่สามารถรักษาความเป็นกลางได้ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน
คำพูดนี้ต้องคิดตามให้ดี ในฐานะประธานธนาคารกลาง หน้าที่ของเธอคือการตัดสินใจนโยบายการเงินเชิงเทคนิค แต่ท่ามกลางความปั่นป่วนของตลาดพันธบัตรฝรั่งเศสและการเปลี่ยนแปลงทางการเมืองยุโรป ตำแหน่งประธานธนาคารกลางเป็นเรื่องยากที่จะหลีกเลี่ยงแรงกดดันทางการเมืองได้ทั้งหมด
การลาออกก่อนกำหนดในวันที่ 7 กุมภาพันธ์ 2027 แทนที่จะเป็นปลายเดือนตุลาคม 2027 ส่งผลสองประการ ประการแรกคือความไม่แน่นอนของผู้สืบทอดตำแหน่ง ตลาดจะจับตาดูว่าใครจะมารับตำแหน่ง และท่าทีต่อเงินเฟ้อของผู้นำคนใหม่เป็นอย่างไร ประการที่สองคือเครื่องหมายคำถามเรื่องความต่อเนื่องของนโยบาย โดยเฉพาะในช่วงที่หน้าต่างการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมใกล้เข้ามา
### ผลต่อค่าเงินยูโร
ยูโรต่อดอลลาร์ปิดสัปดาห์ที่ 1.1203 ลดลงราว 0.3% สิ่งที่ต้องสังเกตคือ แรงกดดันต่อยูโรไม่ได้มาจากดอลลาร์ที่แข็งค่า เพราะดัชนีดอลลาร์ลดลงมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบสามสัปดาห์ในช่วงเดียวกัน
เมื่อสกุลเงินอ่อนค่าลงทั้งที่คู่สกุลอ่อนค่า แสดงว่าแรงขายมาจากปัจจัยภายใน
ในทางเทคนิค 1.1113 คือจุดต่ำสุดของปี 2026 ซึ่งเพิ่งทำเมื่อวันที่ 14 ตุลาคม และเส้นค่าเฉลี่ย 200 สัปดาห์อยู่ที่ 1.1105 เกือบจะทับซ้อนกัน ทำให้เกิดแนวรับสำคัญที่ชัดเจน หากหลุดแนวนี้ เป้าหมายถัดไปคือ 1.1000 ด้านบนแนวต้านอยู่ที่ 1.1260 และ 1.1355
### คำแนะนำ
สำหรับเทรดเดอร์ ตัวแปรสำคัญของยูโรเปลี่ยนจากคำถามว่าเฟดจะทำอะไร เป็นคำถามว่าฝรั่งเศสจะทำอะไร แนะนำให้ติดตามสามสัญญาณ การเจรจางบประมาณฝรั่งเศส การเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างพันธบัตรฝรั่งเศสกับเยอรมัน และท่าทีของประธาน ECB คนใหม่
ก่อนที่สามสิ่งนี้จะชัดเจน การฟื้นตัวของยูโรมักจะเป็นเชิงเทคนิคมากกว่าเชิงแนวโน้ม