เงินเยนญี่ปุ่นกำลังส่งสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนขึ้น โดย USD/JPY ย่อลงแตะระดับ 156.90 ซึ่งอยู่ต่ำกว่าเส้น EMA 9 วันที่ 157.12 และต่ำกว่า EMA 50 วันที่ 158.03 ขณะที่ดัชนี RSI ประมาณ 47 บ่งชี้โมเมนตัมที่เป็นกลางค่อนไปทางอ่อนตัวของฝ่ายซื้อ การยืนต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยสำคัญทั้งสองเส้นเช่นนี้เป็นสัญญาณเชิงเทคนิคที่ตลาดจับตา เพราะบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นของดอลลาร์เทียบเยนเริ่มแผ่วลง
แรงหนุนสำคัญที่ทำให้เยนแข็งค่าขึ้นมาจากความคาดหวังต่อนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) โดยธนาคารราบ็อบแบงก์ (Rabobank) ได้ออกคำเตือนว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง ซึ่งหมายถึงความเป็นไปได้ที่ BOJ จะขึ้นดอกเบี้ยในสองการประชุมติดต่อกัน อดีตกรรมการ BOJ อย่าง Momma ยังคาดการณ์ชัดเจนว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 จุดเบสิกด้วย หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้นจริง ต้นทุนการกู้ยืมเงินเยนจะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และช่องว่างของกำไรในการทำ carry trade ที่อาศัยเงินเยนเป็นสกุลเงินต้นทุนก็จะถูกบีบให้แคบลง
สำหรับฝ่ายขาย การร่วงหลุดใต้ EMA 9 วันและ EMA 50 วันเป็นสัญญาณที่หนุนมุมมองขาลงของ USD/JPY นักวิเคราะห์หลายรายชี้ว่า แนวรับสำคัญอยู่ที่ 155.20 ซึ่งเป็นระดับที่ตลาดให้ความสำคัญเป็นพิเศษ หากราคาหลุดระดับนี้ลงมา จะเปิดทางสู่การทดสอบจุดต่ำสุดในรอบสิบเอ็ดเดือนที่ 152.10 ขณะที่แนวต้านสำคัญอยู่ที่ 159.10 ซึ่งถือเป็นเส้นตายทางจิตวิทยาที่ตลาดกังวลว่าอาจกระตุ้นให้ทางการญี่ปุ่นเข้ามาแทรกแซง
การแทรกแซงเป็นปัจจัยที่ต้องนำมาพิจารณาอย่างจริงจัง กระทรวงการคลังญี่ปุ่นมีประวัติเข้าแทรกแซงตลาดเมื่อเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วเกินไป เป้าหมายคือการสกัดกั้นเงินเฟ้อนำเข้าและการสูญเสียอำนาจซื้อของประชาชน อย่างไรก็ตาม ในรอบนี้ ความจำเป็นในการแทรกแซงอาจลดลงบ้าง เพราะหากนโยบายการเงินของ BOJ เองหันมาเข้มงวด แรงกดดันต่อการอ่อนค่าของเยนก็จะคลายลงจากรากฐาน
เมื่อพิจารณาโครงสร้างเศรษฐกิจญี่ปุ่นแล้ว จะเห็นว่าเศรษฐกิจที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานและวัตถุดิบในสัดส่วนสูงนั้นอ่อนไหวต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเป็นอย่างมาก เมื่อเยนอ่อนค่า สินค้านำเข้าจะมีราคาแพงขึ้น ต้นทุนการผลิตในภาคอุตสาหกรรมก็สูงขึ้นตาม ซึ่งกระทบต่อทั้งครัวเรือนและภาคธุรกิจ นี่คือเหตุผลที่ BOJ และกระทรวงการคลังต่างให้ความสำคัญกับเสถียรภาพของค่าเงิน
ประเด็นสำคัญที่สุดสำหรับนักลงทุนคือ ความเสี่ยงของการคลี่คลายสถานะ carry trade ที่เกี่ยวข้องกับเงินเยน เนื่องจากธุรกรรมประเภทนี้มีขนาดใหญ่และมีเลเวอเรจสูง เมื่อสกุลเงินต้นทุนเริ่มแข็งค่าและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแคบลง นักลงทุนที่ต้องการตัดขาดทุนจะรีบปิดสถานะพร้อมกัน ซึ่งหมายถึงการซื้อเยนเพื่อชำระคืนเงินกู้ พฤติกรรมรวมเช่นนี้จะเสริมกำลังกันเอง ดันเยนให้แข็งค่าขึ้นอีก นำไปสู่สิ่งที่เรียกว่าการล่มสลายของ carry trade ในประวัติศาสตร์ เหตุการณ์แบบนี้เคยกระตุ้นความปั่นป่วนรุนแรงในตลาดโลก
ผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกมีนัยสำคัญ ญี่ปุ่นเป็นประเทศส่งออกทุนรายใหญ่ของโลก เงินทุนของญี่ปุ่นกระจายอยู่ในพันธบัตร หุ้น และตลาดเครดิตต่างประเทศอย่างกว้างขวาง เมื่อเงินทุนไหลกลับประเทศเป็นจำนวนมาก อาจดันอัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์ต่างประเทศให้สูงขึ้นและกดราคาลง ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่
สำหรับกลยุทธ์การเทรด นักลงทุนควรจับตาการสื่อสารนโยบายและการดำเนินการจริงของ BOJ อย่างใกล้ชิด ท่ามกลางความคาดหวังที่ร้อนแรงต่อการขึ้นดอกเบี้ย ความคุ้มค่าของ carry trade กำลังลดลง สำหรับเงินทุนที่พึ่งพากลยุทธ์นี้ ควรพิจารณาค่อยๆ ลดเลเวอเรจหรือเพิ่มการป้องกันความเสี่ยงเพื่อรับมือกับความเสี่ยงของการปิดสถานะที่อาจเกิดขึ้น
ในมุมมองมหภาคที่กว้างขึ้น ชะตากรรมของ carry trade เงินเยนสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของภูมิทัศน์อัตราดอกเบี้ยโลก เมื่อธนาคารกลางชั้นนำส่วนใหญ่อยู่ในวัฏจักรรัดกุม ความหายากของสกุลเงินต้นทุนต่ำก็เพิ่มขึ้น และช่องว่างการทำกำไรก็แคบลงตามธรรมชาติ นักลงทุนควรตระหนักว่ากลยุทธ์ใดๆ ล้วนมีสภาพแวดล้อมที่เหมาะสมของมัน และสภาพแวดล้อมปัจจุบันไม่เอื้ออำนวยต่อ carry trade เงินเยน ความรอบคอบและมุมมองที่มองไปข้างหน้าคือกุญแจสำคัญในการรับมือกับการเปลี่ยนแปลงนี้ ทั้งนี้ การเข้าใจว่าการแข็งค่าของเยนในรอบนี้มาจากปัจจัยนโยบายภายใน ไม่ใช่ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย จะช่วยประเมินความยั่งยืนของแนวโน้มได้ดีขึ้น เพราะแนวโน้มที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบายการเงินมักมีพลังต่อเนื่องกว่ากระแสชั่วคราว