เงินยูโรทรงตัวในกรอบ 1.12 ถึง 1.1250 ในช่วงที่ผ่านมา อ่อนค่าลงอย่างชัดเจนจากระดับ 1.160 ในกลางเดือนกันยายน และเข้าใกล้ระดับต่ำสุดของปี แม้ราคาจะดีดกลับหลังจากร่วงลงแตะจุดต่ำสุดในรอบ 17 เดือน แต่การดีดกลับครั้งนี้ไม่ได้มาจากปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้นของยูโรโซนเอง

แรงผลักดันของการดีดกลับมาจากความมีเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรยุโรป พันธบัตรฝรั่งเศสและอิตาลีฟื้นตัวหลังถูกเทขายอย่างหนัก ช่วยบรรเทาความกังวลต่อความเสี่ยงด้านการคลัง แต่โครงสร้างโดยรวมยังเปราะบาง เพราะยูโรยังไม่ได้พิสูจน์ว่าการอ่อนค่าก่อนหน้านี้ถูกกลับทิศอย่างเด็ดขาด

แรงกดดันที่แท้จริงมาจากฝรั่งเศส ในฐานะเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสองของยูโรโซน ฝรั่งเศสเป็นแหล่งความไม่แน่นอนทางการเมืองและการคลังที่ใหญ่ที่สุด ตลาดกังวลต่อวิกฤตงบประมาณ ขณะที่หน่วยงานตรวจสอบการคลังวิจารณ์ว่าสมมติฐานของแผนลดการขาดดุลนั้นมองโลกในแง่ดีเกินไป

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็อยู่ในสถานการณ์ลำบาก เงินเฟ้อยูโรโซนเร่งตัวขึ้น ขณะที่ PMI ภาคบริการเดือนกันยายนฟื้นตัวแตะ 53.0 แสดงว่าภาคบริการยังค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่ทั้งต้นทุนปัจจัยการผลิตและราคาขายต่างปรับขึ้น ทำให้เกิดภาวะที่ยากลำบากระหว่างการเติบโตกับเงินเฟ้อ

ในขณะเดียวกัน ยอดค้าปลีกกลับอ่อนแอ ยอดขายเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย บ่งชี้ว่าความต้องการของภาคครัวเรือนยังคงอ่อน แต่ตลาดกลับมองข้ามข้อมูลนี้ เพราะสิ่งที่ขับเคลื่อนยูโรในตอนนี้คือตลาดพันธบัตร ไม่ใช่ข้อมูลการบริโภค

เพื่อทำความเข้าใจปัญหาทางโครงสร้างของยูโร ต้องมองความแตกต่างพื้นฐานกับสหรัฐ: ยูโรโซนไม่ใช่หน่วยการคลังเดียว พันธบัตรเยอรมนีถือเป็นสินทรัพย์หลัก ขณะที่พันธบัตรฝรั่งเศสและอิตาลีมีส่วนชดเชยความเสี่ยงต่างกัน เมื่อความเสี่ยงเพิ่มขึ้น เงินจะไหลจากประเทศชายขอบไปยังเยอรมนี ทำให้ส่วนต่างกว้างขึ้นและกดดันยูโรโดยรวม

ในทางเทคนิค แนวรับอยู่ที่ 1.1170 และ 1.1140 ถึง 1.1150 ขณะที่แนวต้านอยู่ที่ 1.1220, 1.1250 ถึง 1.1260 และแนวต้านสำคัญที่ 1.1280 กรณีฐานคือราคาทรงตัวเหนือจุดต่ำสุดล่าสุดและค่อยๆ ทดสอบ 1.1250 ถึง 1.1280 หากยืนเหนือ 1.1280 ได้ ภาพระยะกลางจะดีขึ้น

สำหรับเทรดเดอร์ แนะนำให้ติดตามยูโรเทียบดอลลาร์ควบกับดัชนีดอลลาร์และส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศส-เยอรมนี หากส่วนต่างกว้างขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่ยูโรอ่อนค่า แสดงว่าตลาดกำลังตีราคาความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของยูโรโซน ทิศทางระยะสั้นของยูโรขึ้นอยู่กับนโยบายการเงินสหรัฐและเสถียรภาพตลาดพันธบัตรยุโรปมากกว่าข้อมูลค้าปลีก และการควบคุมความเสี่ยงยังคงเป็นสิ่งจำเป็นที่สุดในสภาพแวดล้อมเช่นนี้

ราคาทองคำยังคงเผชิญแรงกดดันในสัปดาห์นี้ แม้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะช่วยหนุนราคาบ้าง แต่การแข็งค่าของดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่อยู่ในระดับสูง ต่างเป็นปัจจัยที่กดดันราคาทองคำอย่างชัดเจน ราคาทองคำจึงแกว่งตัวในกรอบ

ปัจจัยกดดันหลักคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเคยแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ และอายุ 10 ปีทรงตัวเหนือ 5% ยิ่งผลตอบแทนสูง ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำซึ่งไม่ให้ดอกเบี้ยก็ยิ่งสูงขึ้น เงินจึงไหลไปยังสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนมากกว่า

ในขณะเดียวกัน การแข็งค่าของดอลลาร์ก็เป็นแรงกดดันเช่นกัน เนื่องจากทองคำซื้อขายเป็นเงินดอลลาร์ การที่ดอลลาร์แข็งค่าทำให้ผู้ถือสกุลเงินอื่นมีต้นทุนซื้อสูงขึ้น ลดความต้องการ แม้ดอลลาร์จะย่อตัวลงจากจุดสูงสุด แต่โดยรวมยังอยู่ในช่วงแข็งค่า ซึ่งจำกัดพื้นที่การดีดกลับของทองคำ

อย่างไรก็ตาม ลักษณะการต้านทานการร่วงของทองคำน่าสนใจ เมื่อผลตอบแทนแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี ราคาทองคำกลับร่วงลงเพียงเล็กน้อย แสดงให้เห็นว่ายังมีความแข็งแกร่งซ่อนอยู่เบื้องหลัง แรงหนุนนี้มาจากสามแหล่งหลัก ได้แก่ การซื้อทองคำของธนาคารกลาง ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และความต้องการป้องกันเงินเฟ้อในระยะยาวของนักลงทุน

การซื้อทองคำของธนาคารกลางมีความสำคัญเป็นพิเศษ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางหลายประเทศเพิ่มทุนสำรองทองคำอย่างต่อเนื่องเพื่อกระจายความเสี่ยง ความต้องการในระดับทางการนี้ค่อนข้างมีเสถียรภาพ ไม่เปลี่ยนแปลงง่ายตามความผันผวนของราคาระยะสั้น จึงเป็นฐานที่แข็งแกร่งให้ราคาทองคำ

จากมุมมองมหภาค ตลาดจับตาสัญญาณนโยบายของเฟดอย่างใกล้ชิด หากรายงานการประชุมแสดงความกังวลต่อเงินเฟ้อและส่งสัญญาณว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงอยู่ในระดับสูงนานขึ้น ผลตอบแทนอาจปรับขึ้นอีกและกดดันทองคำ หากผ่อนคลาย ทองคำอาจได้โมเมนตัมดีดกลับ สัญญาณนโยบายจึงเป็นตัวกระตุ้นสำคัญต่อทิศทางทองคำในระยะสั้น

ในทางเทคนิค แนวรับของทองคำอยู่ที่บริเวณที่มีการซื้อขายหนาแน่นล่าสุด และแนวต้านรวมอยู่ที่ระดับจิตวิทยาหลัก หากราคากลับขึ้นไปยืนเหนือแนวต้านสำคัญได้ อาจกลับเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นระยะสั้น หากหลุดแนวรับสำคัญ ต้องระวังการปรับตัวลงลึกขึ้น ปัจจุบันปัจจัยบวกและลบสลับกัน ราคาจึงน่าจะแกว่งในกรอบ

สำหรับนักลงทุน บทบาทของทองคำในพอร์ตคือตัวสร้างเสถียรภาพ ไม่ใช่ตัวรุก มูลค่าของทองคำไม่ได้อยู่ที่การให้ผลตอบแทนสูง แต่อยู่ที่การเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและสร้างกันชนให้พอร์ตเมื่อตลาดผันผวนหรือเงินเฟ้อสูง แนะนำให้ถือทองคำเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตระยะยาว และจับตาความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับดัชนีดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง เมื่อทั้งสองผ่านจุดสูงสุดและเริ่มลง มักเป็นโอกาสของทองคำในระยะกลางถึงยาว การถืออย่างอดทนและกระจายความเสี่ยงยังคงเป็นกลยุทธ์ที่มั่นคงที่สุดในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

เงินดอลลาร์สหรัฐย่อตัวลงเล็กน้อยในสัปดาห์นี้ หลังจากที่เคยพุ่งขึ้นแตะจุดสูงสุดในรอบ 18 เดือน ปัจจุบันดัชนีดอลลาร์ซื้อขายบริเวณ 102.08 จุด ลดลงเล็กน้อยประมาณ 0.03% เมื่อเทียบกับวันก่อนหน้า แต่หากมองในระยะยาว ดอลลาร์ยังคงแข็งค่าขึ้นประมาณ 3.06% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา และประมาณ 3.14% ในช่วง 12 เดือน

ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ดอลลาร์แข็งค่าคือความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะยังคงใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวด ประกอบกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่อยู่ในระดับสูง และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง นักลงทุนจึงแห่ซื้อสินทรัพย์ดอลลาร์เพื่อรับผลตอบแทนที่สูงกว่าและเพื่อความปลอดภัย

อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการจ้างงานสหรัฐที่อ่อนแอเมื่อสัปดาห์ก่อนได้สกัดความร้อนแรงของดอลลาร์ลงบ้าง ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 90,000 ตำแหน่ง เกือบสามเท่า ขณะที่ตัวเลขสองเดือนก่อนหน้าถูกปรับลดลงรวมกันประมาณ 60,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.2% และค่าจ้างรายชั่วโมงเติบโต 3.0%

แม้ข้อมูลจะอ่อนแอ แต่สถาบันการเงินส่วนใหญ่ยังไม่เห็นว่ากระแสขาขึ้นของดอลลาร์จะจบลง TD Securities ระบุว่าตลาดแรงงานโดยรวมยังมั่นคง ไม่ได้ร้อนแรงเกินไปและไม่ได้อ่อนแอลงอย่างชัดเจน ดังนั้น ปฏิกิริยาต่อข้อมูลชุดเดียวจึงมักเป็นเพียงระยะสั้น และยังต้องรอข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันแนวโน้ม

สิ่งที่กำหนดทิศทางระยะกลางของดอลลาร์คือทิศทางของอัตราดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ก่อนหน้านี้พันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ และอายุ 10 ปีทรงตัวเหนือ 5% ซึ่งเป็นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับดอลลาร์ ตราบใดที่ฐานนี้ไม่ถูกทำลายอย่างมีนัยสำคัญ ดอลลาร์ก็ยากที่จะอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ

ในสัปดาห์นี้ นักลงทุนจับตาดัชนี PMI ภาคบริการ ISM รายงานการประชุมเฟดเดือนกันยายน รวมถึงดัชนีราคา PCE และตัวเลข GDP ของสหรัฐ หากข้อมูลออกมาอ่อนแอต่อเนื่อง ความคาดหวังว่าเฟดจะชะลอการเข้มงวดจะยิ่งเพิ่มขึ้น และกดดันดอลลาร์ แต่หากภาคบริการยังแข็งแกร่ง ผลลบจากข้อมูลจ้างงานก็อาจถูกชดเชยได้

ในทางเทคนิค ระดับ 102.00 เป็นจุดแบ่งระหว่างขาขึ้นและขาลงของดัชนีดอลลาร์ หากไม่สามารถกลับขึ้นไปยืนเหนือ 102.50 ได้อย่างรวดเร็ว การย่อตัวครั้งนี้อาจมีความหมายสำคัญ โดยแนวรับอยู่ที่ 101.50 และ 101.00 ขณะที่แนวต้านอยู่ที่ 102.50 และ 103.00

สำหรับเทรดเดอร์ สิ่งที่ต้องระวังที่สุดคือการเดิมพันหนักเกินไปจากข้อมูลเพียงชุดเดียว ในสถานการณ์ที่เงินเฟ้อ ภูมิรัฐศาสตร์ และราคาพลังงานสามารถพลิกโฉมภาพได้ตลอดเวลา การควบคุมขนาดโพซิชันและการรอการยืนยันจากข้อมูลอย่างต่อเนื่อง จึงเป็นวิธีที่มั่นคงกว่าการคาดเดาทิศทางล่วงหน้า และการบริหารความเสี่ยงอย่างมีวินัยคือกุญแจสำคัญในการอยู่รอดในตลาดที่มีความผันผวนสูงเช่นนี้

เงินยูโรทรงตัวบริเวณ 1.1250 ในสัปดาห์นี้ หลังจากร่วงลงแตะจุดต่ำสุดในรอบ 17 เดือนที่ประมาณ 1.1160 ก่อนดีดกลับอย่างแข็งแกร่งเมื่อตลาดพันธบัตรยุโรปเริ่มมีเสถียรภาพ การดีดกลับครั้งนี้ไม่ใช่เรื่องง่าย เพราะพื้นฐานของยูโรโซนเองไม่ได้สนับสนุนการปรับขึ้นที่แข็งแกร่ง

ปัจจัยหนุนการดีดกลับมาจากเสถียรภาพของตลาดพันธบัตรยุโรป พันธบัตรฝรั่งเศสและอิตาลีฟื้นตัวหลังถูกเทขายอย่างหนัก ช่วยบรรเทาความกังวลต่อวิกฤตการคลังของยูโรโซน แต่โครงสร้างโดยรวมยังคงเปราะบาง เพราะยูโรยังไม่ได้พิสูจน์ว่าการปรับลงก่อนหน้านี้ถูกกลับทิศอย่างเด็ดขาด

แรงกดดันที่แท้จริงมาจากฝรั่งเศส ในฐานะเศรษฐกิจใหญ่เป็นอันดับสองของยูโรโซน ฝรั่งเศสยังคงเป็นแหล่งความไม่แน่นอนทางการเมืองและการคลังที่ใหญ่ที่สุด ตลาดกังวลต่อวิกฤตงบประมาณ ขณะที่หน่วยงานตรวจสอบการคลังวิจารณ์ว่าสมมติฐานของแผนลดการขาดดุลมองโลกในแง่ดีเกินไป

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ก็อยู่ในสถานการณ์ละเอียดอ่อน เงินเฟ้อยูโรโซนเร่งตัวขึ้น ขณะที่ PMI ภาคบริการเดือนกันยายนฟื้นตัวแตะ 53.0 แสดงว่าภาคบริการยังค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่ราคาต้นทุนและราคาขายต่างปรับขึ้น ทำให้เกิดภาวะที่ลำบาก ทั้งการเติบโตยังใช้ได้และเงินเฟ้อยังเหนียวแน่น

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลยอดค้าปลีกอ่อนแอ ยอดค้าปลีกเดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย บ่งชี้ว่าความต้องการของภาคครัวเรือนยังอ่อน แต่ตลาดกลับมองข้ามข้อมูลนี้ เพราะสิ่งที่ขับเคลื่อนยูโรในตอนนี้คือตลาดพันธบัตรมากกว่าข้อมูลการบริโภค

การทำความเข้าใจปัญหาทางโครงสร้างของยูโร ต้องมองความแตกต่างพื้นฐานกับสหรัฐ โดยยูโรโซนไม่ใช่หน่วยการคลังเดียว พันธบัตรเยอรมนีถือเป็นสินทรัพย์หลัก ขณะที่พันธบัตรฝรั่งเศสและอิตาลีมีส่วนชดเชยความเสี่ยงต่างกัน เมื่อความเสี่ยงเพิ่มขึ้น เงินจะไหลจากประเทศชายขอบไปยังเยอรมนี ทำให้ส่วนต่างกว้างขึ้นและกดดันยูโรโดยรวม

ในทางเทคนิค แนวรับอยู่ที่ 1.1170 และ 1.1140-1.1150 ขณะที่แนวต้านอยู่ที่ 1.1220, 1.1250-1.1260 และแนวต้านสำคัญที่ 1.1280 กรณีฐานคือราคาทรงตัวเหนือจุดต่ำสุดและค่อยๆ ทดสอบ 1.1250-1.1280 หากยืนเหนือ 1.1280 ได้ จะปรับภาพระยะกลางให้ดีขึ้น

สำหรับเทรดเดอร์ แนะนำให้ติดตามยูโรเทียบดอลลาร์ควบกับดัชนีดอลลาร์และส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรฝรั่งเศส-เยอรมนี หากส่วนต่างกว้างขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่ยูโรอ่อนค่า แสดงว่าตลาดกำลังตีราคาความเสี่ยงเชิงโครงสร้างของยูโรโซน ทิศทางระยะสั้นของยูโรขึ้นอยู่กับนโยบายการเงินสหรัฐและเสถียรภาพตลาดพันธบัตรยุโรปมากกว่าข้อมูลค้าปลีก

ราคาทองคำสปอตซื้อขายบริเวณ 4191 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในสัปดาห์นี้ โดยรวมยังคงมีแรงกดดัน แม้ข้อมูลจ้างงานที่อ่อนแอในทางทฤษฎีจะหนุนทองคำ แต่ดอลลาร์ที่แข็งค่าและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงช่วยกดดันราคา

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงเป็นปัจจัยกดดันหลัก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีและ 30 ปีเคยแตะช่วง 5.3% ถึง 5.7% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ ยิ่งผลตอบแทนสูง ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำซึ่งไม่มีดอกเบี้ยก็ยิ่งสูง เงินจึงไหลไปยังสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน

ดอลลาร์ที่แข็งค่าก็เป็นแรงกดดันเช่นกัน เนื่องจากทองคำซื้อขายเป็นเงินดอลลาร์ ดอลลาร์ที่แข็งทำให้ผู้ถือสกุลเงินอื่นมีต้นทุนซื้อสูงขึ้น ลดความต้องการ แม้ดอลลาร์จะย่อตัวลงจากจุดสูงสุด แต่โดยรวมยังอยู่ในช่วงแข็งค่า ซึ่งจำกัดพื้นที่การดีดกลับของทองคำ

อย่างไรก็ตาม ลักษณะ “ต้านทานการร่วง” ของทองคำน่าสนใจ เมื่ออัตราผลตอบแทนแตะระดับสูงสุดในรอบหลายปี ราคาทองกลับร่วงเพียงเล็กน้อย แสดงให้เห็นว่ายังมีความแข็งแกร่งอยู่เบื้องหลัง ขับเคลื่อนโดยการซื้อทองคำของธนาคารกลาง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และความต้องการป้องกันเงินเฟ้อในระยะยาว

ในมุมมองมหภาค ตลาดจับตารายงานการประชุมเฟดเดือนกันยายน หากรายงานแสดงความกังวลต่อเงินเฟ้อและแนวโน้มคงอัตราดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ผลตอบแทนอาจปรับขึ้นอีกและกดดันทองคำ หากรายงานผ่อนคลาย ทองคำอาจได้โมเมนตัมดีดกลับ รายงานนี้จึงเป็นตัวกระตุ้นสำคัญต่อทิศทางทองคำในระยะสั้น

ในทางเทคนิค แนวรับของทองคำอยู่ที่ 4128 และ 4100 ดอลลาร์ แนวต้านอยู่ที่ 4200 และ 4250 ดอลลาร์ หากราคากลับขึ้นไปยืนเหนือ 4200 ได้ อาจกลับเข้าสู่แนวโน้มขาขึ้นระยะสั้น หากหลุด 4100 ต้องระวังการปรับตัวลงลึกขึ้น ปัจจุบันปัจจัยบวกและลบสลับกัน ราคาจึงน่าจะแกว่งในกรอบ

สำหรับนักลงทุน บทบาทของทองคำในพอร์ตคือ “ตัวสร้างเสถียรภาพ” ไม่ใช่ “ตัวรุก” แนะนำให้ถือทองคำเป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตระยะยาว มากกว่าเดิมพันทิศทางระยะสั้น และจับตาความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับดัชนีดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง เมื่อดอลลาร์และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงผ่านจุดสูงสุดและเริ่มลง มักเป็นโอกาสของทองคำในระยะกลางถึงยาว

เงินดอลลาร์สหรัฐย่อตัวลงจากจุดสูงสุดในรอบ 18 เดือนในสัปดาห์นี้ โดยดัชนีดอลลาร์ร่วงลงต่ำกว่าระดับ 102.00 ปัจจัยหลักมาจากข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอของสหรัฐ ซึ่งทำให้ตลาดต้องประเมินเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ใหม่

ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) ประจำเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเพียง 29,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่ตลาดคาดไว้ที่ 90,000 ตำแหน่ง ห่างกันเกือบสามเท่า ขณะที่ตัวเลขสองเดือนก่อนหน้าถูกปรับลดลงรวมกันอีกประมาณ 60,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานปรับขึ้นเป็น 4.2% และค่าจ้างรายชั่วโมงเติบโต 3.0% ต่อปี ต่ำกว่าที่คาดไว้ที่ 3.2%

ข้อมูลชุดนี้ส่งสัญญาณชัดเจนว่าตลาดแรงงานสหรัฐกำลังเย็นตัวลง ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่เฟดต้องนำมาพิจารณา หลังการเปิดเผยข้อมูล เทรดเดอร์รีบปรับลดเดิมพันต่อการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้นี้ ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐปรับตัวลง

อย่างไรก็ตาม สถาบันการเงินส่วนใหญ่มองว่าการย่อตัวครั้งนี้เป็นเพียงปัจจัยลบในระดับขอบมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม TD Securities ระบุว่าตลาดแรงงานโดยรวมยังคงมั่นคง ไม่ได้ร้อนแรงเกินไปและไม่ได้ทรุดตัวลงอย่างชัดเจน การประเมินนี้เตือนเราว่าปฏิกิริยาจากข้อมูลเพียงครั้งเดียวอาจเป็นเพียงชั่วคราว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงเป็นตัวแปรหลัก ก่อนหน้านี้พันธบัตรอายุ 30 ปีเคยแตะระดับสูงสุดในรอบหลายทศวรรษ และอายุ 10 ปีทรงตัวเหนือ 5% ซึ่งเป็นฐานสำคัญที่หนุนดอลลาร์ เมื่อผลตอบแทนปรับลงหลังข้อมูลจ้างงาน ข้อได้เปรียบด้านส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์จึงลดลง

สัปดาห์นี้ นักลงทุนยังจับตาดัชนี PMI ภาคบริการ ISM รายงานการประชุมเฟดเดือนกันยายน รวมถึงดัชนีราคา PCE และตัวเลข GDP ของสหรัฐ หากข้อมูลออกมาอ่อนแอต่อเนื่อง จะยิ่งเสริมความคาดหวังว่าเฟดจะชะลอการเข้มงวด และกดดันดอลลาร์ต่อไป แต่หากภาคบริการยังแข็งแกร่ง ก็อาจชดเชยผลจากตัวเลขจ้างงานได้

ความขัดแย้งภายในเฟดก็เป็นสิ่งที่ต้องจับตา ประธานเฟดสาขาชิคาโกกล่าวหลังข้อมูลว่าตลาดแรงงานยังคงมั่นคง และ “ด้านเงินเฟ้อเป็นหน้าที่ที่สำคัญกว่า” ซึ่งบ่งชี้ว่าแม้การจ้างงานจะอ่อนแอลง แต่หากเงินเฟ้อยังคงเหนียวแน่น เฟดก็อาจยังคงจุดยืนที่เข้มงวด

ในทางเทคนิค หลังจากดัชนีดอลลาร์หลุด 102.00 แนวรับระยะสั้นอยู่ที่ 101.50 และแนวรับสำคัญถัดไปที่ 101.00 ขณะที่แนวต้านมองที่ 102.50 และ 103.00 หากดัชนีไม่สามารถกลับขึ้นไปยืนเหนือ 102.50 ได้อย่างรวดเร็ว แสดงว่าการหลุดลงครั้งนี้มีนัยสำคัญ

สำหรับเทรดเดอร์ สิ่งที่ต้องระวังที่สุดในตอนนี้คือการเดิมพันจากข้อมูลเพียงตัวเดียว ตัวเลขจ้างงานที่อ่อนแอเป็นข้อเท็จจริง แต่เงินเฟ้อ ภูมิรัฐศาสตร์ และราคาพลังงานล้วนสามารถพลิกโฉมภาพได้ในระยะสั้น แนะนำให้ควบคุมขนาดโพซิชันและรอการยืนยันจากข้อมูลในสัปดาห์นี้

ค่าเงินเยนในการซื้อขายวันพุธทรงตัวโดยรวม แต่ถ้อยแถลงล่าสุดของคาตายามะ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ดึงความสนใจจากตลาด โดยระบุชัดเจนว่าเงินเยนที่อ่อนค่าเกินจริงมักเป็นปัญหา และเปิดเผยว่าได้หารือทางโทรศัพท์กับสก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 25 กันยายน โดยทั้งสองฝ่ายตกลงจะกระชับความร่วมมือกัน

ถ้อยแถลงนี้ถูกตีความว่าญี่ปุ่นเริ่มลดความอดทนต่อการอ่อนค่าของเงินเยนลง ก่อนหน้านี้เงินเยนอ่อนค่ามาเป็นเวลานาน ส่วนหนึ่งมาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยมหาศาลระหว่างสหรัฐฯ กับญี่ปุ่น และอีกส่วนมาจากสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นเวลานานในญี่ปุ่น เมื่อดอลลาร์แข็งค่าต่อเนื่อง เงินเยนอ่อนค่าลงทำให้ต้นทุนการนำเข้าของญี่ปุ่นสูงขึ้น และซ้ำเติมแรงกดดันเงินเฟ้อในประเทศ

ด้านนโยบาย หากญี่ปุ่นต้องการแทรกแซงจะลงมือเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนผันผวนรุนแรงทิศทางเดียว การออกมาเพียงกล่าว口头ไม่เพียงพอจะพลิกทิศทาง แต่จะเพิ่มความระวังต่อความเสี่ยงการแทรกแซง และยับยั้งกำลังฝั่งขายเก็งกำไรระยะสั้น

ข้อเท็จจริงสำคัญที่อยู่เบื้องหลังปัญหาเงินเยน คือช่องว่างนโยบายระหว่างการดำเนินนโยบายผ่อนคลายพิเศษของญี่ปุ่นกับวัฏจักรการคุมเข้มของเฟด ตราบใดที่ช่องว่างนี้ยังไม่เปลี่ยนแปลง เงินเยนก็ยังมีความกดดันจากการอ่อนค่าเชิงโครงสร้าง การจะพลิกความอ่อนแอของเงินเยนอย่างแท้จริง ไม่ใช่การแทรกแซง口头 แต่เป็นการที่คาดการณ์ส่วนต่างดอกเบี้ยหดตัวลงจริง

อย่างไรก็ตาม สถานะของธนาคารกลางญี่ปุ่นก็ลำบากเช่นกัน เศรษฐกิจญี่ปุ่นพึ่งพาการส่งออกสูง เงินเยนที่แข็งเร็วเกินไปจะลดความสามารถแข่งขันของการส่งออก แต่การอ่อนค่ามากเกินไปจะผลักต้นทุนนำเข้าและเงินเฟ้อในประเทศให้สูง และกัดกร่อนอำนาจซื้อของประชาชน ความขัดแย้งนี้ทำให้ญี่ปุ่นเลือกที่จะ ‘ยับยั้งความผันผวนที่เร็วเกินไปทิศทางเดียว’ มากกว่าจะบังคับเปลี่ยนแนวโน้ม

สำหรับเทรดเดอร์ carry trade เงินเยนเป็นสกุลเงินระดมทุนที่สำคัญ เมื่อความอยากเสี่ยงสูงและความผันผวนต่ำ การกู้ยืมเงินเยนไปซื้อสินทรัพย์ผลตอบแทนสูงจะคึกคัก ซึ่งยิ่งกดเงินเยนลง ในทางกลับกัน เมื่อความผันผวนพุ่งหรือเกิดเหตุการณ์เสี่ยง การปิด carry trade จะทำให้เงินเยนดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว เข้าใจกลไกนี้จะช่วยอธิบายว่าทำไมเงินเยนมัก ‘ลงช้าแต่ขึ้นเร็ว’

ด้านเทคนิค แนวโน้มขาขึ้นของ USD/JPY ยังสมบูรณ์ แต่ยิ่งใกล้แนวเลขกลม ความเสี่ยงการแทรกแซงยิ่งสูง เทรดเดอร์ควรจับตาว่า คำเตือน口头ของกระทรวงการคลังจะยกระดับเป็นถ้อยคำแบบ ‘ดำเนินมาตรการเด็ดขาดเมื่อจำเป็น’ หรือไม่ ซึ่งในอดีตมักบ่งชี้การแทรกแซงจริงใกล้เข้ามา

คำแนะนำสำหรับการซื้อขาย ในระยะที่ยังไม่มีสัญญาณแทรกแซงชัดเจน การเทรดตามแนวโน้ม long USD/JPY ยังมีโอกาสสูงกว่า แต่ควรตั้ง stop loss ค่อนข้างกระชับ และจับตาข่าวฉับพลันที่อาจเกิดในช่วงโตเกียว เนื่องจากเงินเยนอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงสภาพคล่องสูง แนะนำลดโพซิชันก่อนและหลังข้อมูลสำคัญ

ในการซื้อขายช่วงเอเชียวันพุธ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่องจากต้นสัปดาห์ และเข้าใกล้จุดสูงสุดของปี ปัจจัยหนุนหลักมาจากสองด้าน ได้แก่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และความกังวลด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังไม่คลี่คลาย

ตลาดกำลังจับตาการเปิดเผยดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) และผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ ซึ่งจะประกาศในสัปดาห์นี้ ดัชนี PCE เป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ให้ความสำคัญมากที่สุด หากข้อมูลยังชี้ว่าแรงกดดันด้านราคายังคงเหนียวแน่น จะยิ่งเสริมความคาดหวังว่าเฟดจะคงนโยบายเข้มงวดต่อไป

ในตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเคยแตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี ขณะที่พันธบัตรอายุ 10 ปีทรงตัวเหนือระดับ 5% ส่งผลให้สินทรัพย์ดอลลาร์น่าสนใจมากขึ้น เมื่อเทียบกับพันธบัตรยุโรปและญี่ปุ่นที่ให้ผลตอบแทนต่ำกว่า ปัจจัยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจึงยังหนุนเงินดอลลาร์

อย่างไรก็ตาม การแข็งค่าของดอลลาร์ไม่ใช่ไร้อุปสรรค เจ้าหน้าที่เฟดมีความเห็นแตกต่างกันอย่างชัดเจน จอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดนิวยอร์ก กล่าวว่าคลื่นเงินเฟ้อที่รุนแรงที่สุดได้ผ่านไปแล้ว และไม่จำเป็นต้องรีบดำเนินการหลังการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ขณะที่อัลแบร์โต มูซาเลม ประธานเฟดเซนต์หลุยส์ มองว่านโยบายยังผ่อนคลายและอุปสงค์กำลังผลักดันเงินเฟ้อ

ความเห็นที่แตกต่างนี้หมายความว่า ทิศทางของดอลลาร์ในระยะสั้นจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเป็นสำคัญ หากตัวเลข PCE สูงกว่าคาด ตลาดอาจปรับมุมมองเส้นทางดอกเบี้ยใหม่ และดอลลาร์มีโอกาสทะลุจุดสูงสุดรายปี ในทางกลับกัน หากข้อมูลอ่อนกว่าคาด ความเสี่ยงที่ดอลลาร์จะย่อตัวก็ไม่ควรมองข้าม

สำหรับเทรดเดอร์ สัปดาห์นี้ควรจับตาตัวแปรสำคัญสามประการ ได้แก่ ขนาดส่วนต่างของข้อมูล PCE และ GDP เทียบกับที่ตลาดคาดไว้ ประการที่สอง คือเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะชันขึ้นต่อหรือไม่ และประการที่สาม คือสถานการณ์ภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะข่าวช่องแคบพลังงานในตะวันออกกลาง หากมีปัจจัยใดผิดคาด อาจทำให้ดัชนีดอลลาร์ผันผวนรุนแรง

ด้านเทคนิค แนวต้านสำคัญของดัชนีดอลลาร์อยู่ที่บริเวณจุดสูงสุดรายปี หากทะลุขึ้นไปได้อย่างมีนัยสำคัญ จะเปิดพื้นที่ขึ้นต่อ ส่วนแนวรับให้จับตาที่จุดต่ำสุดของสัปดาห์นี้ แนะนำให้ควบคุมขนาดโพซิชันก่อนข้อมูลประกาศ เพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนฉับพลัน

ราคาทองคำปรับตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดในรอบ 8 สัปดาห์ในการซื้อขายช่วงเอเชียวันพุธ เคลื่อนไหวบริเวณ 4,180 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนหน้านี้ราคาทองคำเคยร่วงลงแตะบริเวณ 4,110 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดในรอบหลายสัปดาห์ ก่อนจะดีดตัวขึ้นแรงกว่า 1.3% กลับมายืนเหนือ 4,170 ดอลลาร์ได้อีกครั้ง

ปัจจัยกดดันหลักของราคาทองคำคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ 30 ปีที่แตะระดับสูงสุดในรอบ 24 ปี และพันธบัตร 10 ปีที่ทรงตัวเหนือ 5% ซึ่งเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยอย่างทองคำ นอกจากนี้ เจ้าหน้าที่เฟดหลายรายยังส่งสัญญาณเข้มงวด โดยมองว่านโยบายยังผ่อนคลายและอุปสงค์กำลังผลักดันเงินเฟ้อ

แม้เผชิญแรงกดดัน แต่การดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของราคาทองคำบ่งชี้ว่า ฝั่งซื้อ (long) ยังมีกำลังในบริเวณแนวรับสำคัญ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ และการซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางทั่วโลก เป็นปัจจัยหนุนระยะกลางถึงยาวให้กับราคาทองคำ

การวิเคราะห์ราคาทองคำไม่ควรดูเพียงอัตราดอกเบี้ย nominal แต่ต้องพิจารณาอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real interest rate) ด้วย เนื่องจากทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย ความน่าสนใจจึงขึ้นอยู่กับต้นทุนการถือครองหลังหักเงินเฟ้อออกไป เมื่อเงินเฟ้อคาดการณ์สูงขึ้นแต่อัตราดอกเบี้ย nominal ปรับขึ้นไม่พอ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอาจลดลง ซึ่งกลับเป็นผลดีต่อราคาทองคำ

การซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นอีกปัจจัยหนุนสำคัญ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางหลายประเทศเพิ่มการถือครองทองคำเพื่อกระจายความเสี่ยงของทุนสำรอง ความต้องการจากภาครัฐนี้มีเสถียรภาพสูง ไม่ขึ้นลงตามอารมณ์ตลาดระยะสั้น นี่คือเหตุผลที่ราคาทองคำในภาวะดอกเบี้ยสูงมักร่วงน้อยกว่าที่กฎเกณฑ์ในอดีตชี้ไว้

สำหรับเทรดเดอร์ ราคาทองคำในปัจจุบันอยู่ในช่วงที่ฝั่งซื้อและฝั่งขายต่อสู้กันอย่างใกล้ชิด แนะนำให้จับตาข้อมูล PCE ของสหรัฐฯ หากข้อมูลเงินเฟ้อร้อนแรง ราคาทองคำอาจเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง แต่หากข้อมูลผ่อนคลาย ทิศทางการรีบาวด์มีโอกาสดำเนินต่อ ด้านการบริหารความเสี่ยง ควรทยอยเข้าซื้อและหลีกเลี่ยงการเดิมพันทิศทางด้วยโพซิชันขนาดใหญ่

ด้านเทคนิค บริเวณ 4,110 ดอลลาร์เกิดเป็นแนวรับระยะสั้น หากราคาสามารถยืนเหนือ 4,180 ดอลลาร์ได้ จะมีโอกาสทดสอบโซน 4,250 ดอลลาร์ ในทางกลับกัน หากหลุด 4,110 ดอลลาร์ อาจเปิดทางลงทดสอบแนว 4,000 ดอลลาร์

สุดท้าย สิ่งสำคัญคือการเข้าใจว่าทองคำมีคุณสมบัติสามประการพร้อมกัน คือ สินทรัพย์โภคภัณฑ์ สกุลเงิน และสินทรัพย์ปลอดภัย การรู้ว่าคุณสมบัติใดกำลังกำหนดราคาในขณะนี้ สำคัญกว่าการคาดเดาจุดราคาเพียงอย่างเดียว

เมื่อวันที่ 29 กันยายน คู่เงินดอลลาร์สหรัฐต่อเยนญี่ปุ่นซื้อขายบริเวณ 157.40 จุด ในการซื้อขายช่วงยุโรป แทบไม่เปลี่ยนแปลงจากวันก่อนหน้า แสดงให้เห็นว่าตลาดระมัดระวังระหว่างแรงกดดันสองด้านที่ตรงข้ามกัน

ด้านหนึ่งคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่อยู่ในระดับสูง และความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์ ซึ่งสร้างแรงกดดันขาขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีอยู่เหนือ 5% และอายุ 30 ปีเข้าใกล้ 5.4% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปี ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นถูกจำกัดด้วยจุดยืนผ่อนคลายของธนาคารกลางญี่ปุ่น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างเช่นนี้ ทำให้การซื้อขายแบบแครี่เทรดยังคงคึกคัก เป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ดันคู่เงินขึ้น

อีกด้านหนึ่งคือความกังวลว่าหน่วยงานญี่ปุ่นอาจเข้าแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศอีกครั้ง ตลาดจดจำได้ดีว่ากระทรวงการคลังญี่ปุ่นเคยแทรกแซงหลายครั้งเมื่อเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว ความคาดหวังนี้เองที่ทำหน้าที่เป็น “แนวต้านแบบเงียบ” ทำให้เทรดเดอร์ที่เดิมพันขาลงของเยนระมัดระวังในโซน 157 ถึง 158

ที่น่าสังเกตคือ เยนยังแข็งค่าเมื่อเทียบในคู่ครอส เงินปอนด์ต่อเยนปรับตัวลง เนื่องจากเยนเอาชนะสกุลเงินหลักได้ คู่ครอสเข้าใกล้จุดต่ำสุดของเดือนกันยายนบริเวณ 207 จุด

ในมุมมองมหภาค ตรรกะหลักที่ขับเคลื่อนตลาดปริวรรตเงินตราคือเงินดอลลาร์ การที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐเข้าใกล้จุดสูงสุดของเดือนมิถุนายน สะท้อนการตีราคาใหม่ของตลาดต่อความคาดหวังการคุมเข้มของเฟด ดังนั้นการวิเคราะห์คู่ดอลลาร์/เยนจึงต้องติดตามทั้งอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและสัญญาณนโยบายญี่ปุ่นไปพร้อมกัน

ในทางเทคนิค โซน 157.40 ถึง 158.00 เป็นแนวต้านสำคัญ หากเบรกขึ้นได้อาจทดสอบ 160 จุด ส่วนแนวรับอยู่ที่ 155.00 และ 153.50 ความเสี่ยงจากการแทรกแซงเกิดขึ้นได้ทันทีทันใด ดังนั้นการถือสถานะขนาดใหญ่ในโซนนี้จึงมีความเสี่ยงสูงมาก